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投出小米、滴滴、ofo的投资人也曾“错过”

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6月23日,小米在香港四季酒店举行了全球股票销售新闻发布会。小米在香港证券交易所敲响警钟的日期已经很近了。

站在这个时刻回首往事,小米在不到8年的时间里创造了一个奇迹。2010年,雷军召集几个兄弟成立小米。第二年,他推出了第一部手机,这很快在市场上引起了轰动。小米招股说明书称,2012年,小米的年销售额超过10亿美元。2013年,小米成为中国大陆第一大智能手机公司,2014年销售额超过100亿美元。

2011年,在小米的第一部手机问世之前,仍然是淡马锡投资者的刘张宗为和他的同事领导淡马锡在小米的第二轮投资,并在2012年的第三轮中再次跟进。

回想起来,刘张宗为觉得小米的表现几乎完美地满足了投资三年后最早投资者的“乐观假设”。“很少有公司能与投资者的乐观假设相媲美。创始团队一开始总是说愿景,但通常没有实现。”刘张宗为告诉全天候科技。

七年后,对记者来说,刘张宗为仍然视小米为自己的投资代表。

小米是刘张宗为成为投资者近两年后参与的一个项目。2009年,他加入淡马锡的TMT投资团队。在最初的两年里,他支付了大量的学费来寻找自己的投资方法,并将其应用于小米的投资。

在加入淡马锡之前,刘张宗为在美林投资银行的上市并购团队工作在投资银行工作和成为投资者的最大区别在于,投资银行只做一次交易,不必为最终结果买单。相反,投资者必须为结果买单。当钱被投入时,必须有一个结果来证明是对是错。”刘张宗为说道。

在加入淡马锡的早期,他花了很多时间纠正自己的想法。他开玩笑说,如果不是淡马锡这样的大公司,他支付的学费会让小机构付出很大代价。

在大公司强调群体而轻视个人的情况下,刘张宗为慢慢觉得自己缺乏成就感。他想追寻王刚和程维、刘勤和雷军的经历,他们在早期并肩作战,将来可以手拉手敲响警钟。

2016年,刘张宗为离开淡马锡,加入刚刚成立两年的景源资本成为合伙人。他还率先投资于ofo、斯皮策、汽车与家庭、庞氏便利等项目。

投资小米的幸运与遗憾

回顾过去,刘张宗为觉得投资者最终能找到高回报的项目有三个主要原因:资源、运气和勤奋,而其他人无法获得。

当他的投资生涯开始时,刘张宗为依靠勤奋和一点运气。2010年底,在移动互联网兴起的早期,刘张宗为和他的同事们开始研究全球互联网模式。他们得出三个结论:移动互联网的早期利润池是硬件而不是软件;苹果代表的垂直整合模式是能给用户带来良好体验的最佳模式。手机通讯录是最好的社交联系方式。

当刘张宗为接触小米时,他发现雷军的故事非常接近他们的研究结论雷军当时告诉我们,我想成为中国的苹果,做一个电子商务公司,我也想做大米聊天。“

2010年,苹果势头强劲,其产品打破了销售记录。中国的许多企业家正试图复制乔布斯的成功。阿里、腾讯等巨头也通过合作加入了这股热潮。手机市场看起来非常活跃。

当其他公司采用合作模式生产手机时,雷军建议在美国他们可以从硬件赚钱,但在中国他们不能从硬件赚钱,只能从互联网服务赚钱。因此,他想开发一个跨设备和平台的杀手级应用程序。换句话说,在雷军看来,手机只是他想做更多事情的入口。

为了使这个门户和随后的互联网服务具有吸引力,雷军没有采用软件公司和硬件制造商合作开发的模式,而是采用垂直集成的模式来控制

淡马锡在2011年投资了小米的b轮融资。然而,尽管刘张宗为明白小米的模式,他并没有完全忽视这种怀疑。他对小米的前景如此怀疑,以至于在第三轮谈判中没有那么果断。

“每天我们都听到质疑小米作为硬件制造商的声音,但夏令时在与雷军谈了一个下午后判断,小米未来有潜力被估值1000亿美元。但我们不能做出这个判断。夏令时的出价比我们高三分之一。”刘张宗为说道。

DST引领小米的c轮融资。事后,刘张宗为反映,对于小米这样的明星公司来说,每一个时间点的估值都会高于市场通常的预期。“在这种情况下,我们应该迅速行动,用传统的方法来判断和错过。”

小米迄今一直在发展,有人质疑其估值过高。在6月21日香港的首次路演中,小米的估值区间在550亿至700亿美元之间,远低于此前的预期。一些投资者仍然认为这个估值区间很高。原因之一是小米的主要收入来自硬件,而硬件无法支撑如此高的估值。“小米今年的利润预计超过20亿美元,现在的报价估计超过600亿美元,也就是说30xPE(利润回报率),这表明小米被公认为互联网公司,因为纯硬件可能只有15xPE。”刘张宗为表示:“然而,雷军在今天的新闻发布会上提到,过去几轮小米融资中,投资者给出了很高的估值。他们认为小米的商业模式在世界上是罕见的,它是一个多功能的企业,可以同时做硬件、电子商务和互联网。

“我们的投资者问了我一个问题,硬件、电子商务和互联网。你能在世界上设立任何公司吗?你会发现只有小米(三种)在排队。”雷军表示,他对小米是硬件公司还是互联网公司并不十分困惑。他认为小米是一个新物种。

刘张宗为认为,小米如果想继续挑战1000亿美元的估值,就必须在三个方向突破。

首先,小米需要用自己的手机激活用户,增加移动互联网服务,并通过移动互联网生态赚钱,如正在进行的游戏和广告发布;其次,小米生态链的加入将不断带来线上和线下的流量。尽管生态链目前只占总销售额的不到28%,但它将使用户在未来继续使用小米手机。最后,继续开拓海外市场。他认为,国内手机市场的上限相对较低,每个手机制造商占市场份额高达10%至15%,而海外市场仍有很大增长空间。

赌滴滴离开

淡马锡的第七年,刘张宗为的第二个代表是滴滴。与小米相比,刘张宗为对滴滴项目的参与更加全面。

像小米一样,在淡马锡2014年投资滴滴之前,刘张宗为做了详细的单体模型分析。当时滴滴尚未推出专车,美国已经对优步进行了充分的研究。

“我们花了很多时间思考,如果滴滴推出一款特殊的汽车,在定价空间上是否有任何重叠,同时对司机和乘客都有利。我们花费了大量的精力来计算每升汽油的价格和在中国的平均行程。我们已经计算出大约5到10元的重叠空间,我们可以为平台、乘客和司机赢得三场胜利。”刘张宗为说道。

这让刘张宗为认为滴滴是一个可持续发展的项目。“寻找一家能够独立成长的公司”是刘张宗为当时的搜索方向。

刘清的加入让刘张宗为下定决心投资滴滴。这让刘张宗为想起了马云吸引蔡崇信加入阿里的情景。刘张宗为觉得刘清愿意加入滴滴,因为他看到滴滴的前景。"毕竟,投资者投资金钱,企业家投资生命."

淡马锡投资滴滴的决定只用了三周时间。“我们基本上为淡马锡的内部决策(速度)树立了先例。如果我们不快点赢得不被投票的机会,我们就赌我们的性格。当时腾讯还威胁我们,我们会在这一轮投票,你会在下一轮回来。”刘张宗为回忆道。

回顾过去,刘张宗为觉得自己很好地把握了滴滴投资的时机,这是该公司的转折点

2015年,电平和美团进入白热化的竞争时期。刘张宗为选择电平作为两个竞争对手的第二名,这两个对手在团购市场上实力相当。

刘张宗为认为,中国互联网的历史证明,一个领域的前两位总是可以成功的,比如去哪里和携程网。58和公平网。“大量案例证明,资本最终将集中在前两家公司。无论是协调发展还是最终合并,前两者总有机会。”

合并的结果在刘张宗为的预料之中。事后,刘张宗为总结说,如果该行业的最终结果是“721”而不是“442”,选择第二名相对合理,因为合并后,第二名会有溢价。

刘张宗为提到的“721”意味着这个市场最终是唯一一个一家公司占70%以上市场的市场。例如,在电子商务领域,阿里占据主导地位。所谓的“442”是一个有几个主要玩家的区域,比如外卖区。

得出这个结论后,刘张宗为鼓励创始团队继续增加支出,对手必须跟进,“如果每个人都看到扔钱可以改变市场格局,市场必须达到721,否则战争不会停止。”刘张宗为说道。

在观察自行车市场时,刘张宗为也在观察市场是“721”还是“442”。

刘张宗为后来判断自行车市场的自然发展应该以“442”结束。在他看来,骑自行车的逻辑是人们寻找汽车,而用户主要取决于哪辆车易得到了汽车。“这不像搜索业务。很难赶上仅次于霸主地位的第二名。自行车市场必须人为地整合,才能产生规模效应,因为用户别无选择。”他说。

不管是合并还是自然发展,投资头脑的玩家都会获得高回报。在莫比克和奥福之间,刘张宗为选择了奥福。当时,他认为由ofo主导的校园市场更加稳定,ofo的成本更低,它有自己的生血能力,成本回收周期短。

早在2016年9月,刘张宗为刚刚加入袁晶资本,ofo刚刚完成第二轮。自行车共享正得到市场和资本的认可。自行车共享公司之战刚刚开始。

9月的一天,刘张宗为和大卫在中关村的一家咖啡馆里面对面坐着。此时,刘张宗为已经嗅到了自行车市场上打斗的危险。为了确定地赢得奥福,在会见大卫之前,他特别拜访了滴滴和奥福的共同投资人朱啸虎。当刘张宗为从朱啸虎得知“滴滴暂时不考虑投资”时,他觉得机会来了。“这一轮我们领先投票,仅此而已。”刘张宗为一说这话,就把学期报告给了大卫。然而,大卫当时并不同意,他说他会在做出决定之前联系更多的风投。

两周后,迪迪突然宣布,它将进入办公室,参加第三轮ofo。景源资本紧随其后。在许多投资者中,景源资本是唯一新成立的基金。

然而,市场并没有像刘张宗为预期的那样发展。尽管有许多投资者的努力,ofo和mobike并没有合并,mobike最终被这家美国集团收购。Ofo继续被揭露为资本链紧张的负面消息。

市场上两个竞争者的模式似乎也即将改变。阿里巴巴继续祝福哈洛自行车,现在奥福已经成为最难生存的自行车之一。

面对这种情况,刘张宗为感到有些遗憾。他总是觉得这两家公司可以合并。然而,由于股东利益不同,合并没有发生。市场已经成为当前的形势。

”在一定程度上,这不再是由少数股东或金融股东控制的。涉及四个方面,阿里、腾讯、滴滴和美团。这四个人都有自己的兴趣和布局。”他说。

刘张宗为目前对ofo的发展持乐观态度。他认为,就投资回报而言,一线城市仍然是最佳选择。“一线城市有送货限制,哈洛自行车不太可能很快超过ofo。这是我们今天的机会。”

错过了今天的头条

尽管有许多成功的项目,刘张宗为也错过了一些机会。

在恢复投资生涯时,他提到了2015年错过今天头条新闻的经历。

刘张宗为记得在2014年,在今天的头条新闻融资后,价值

如果他是一个新闻客户,已经有四个主要的门户网站和一些其他的新闻媒体,他看不到今天的头条新闻在这个领域取得成功的可能性。当时,今天头条的商业化仍然很弱,没有盈利前景。

”投资者总是用批判和怀疑的眼光看待事物,最终投资于他们相信的东西。大多数时候,投资者不相信,这并不意味着创始人不能做到。这仅仅意味着投资者没有这种远见,也没有评判它。”刘张宗为说道。

至于错过今天的头条新闻,他想到“我不应该赚到这笔钱”后松了一口气。

刘张宗为说,错过今天头条的遗憾让他意识到,他应该只关注自己擅长的方向,寻找可行的模式,并在这个方向上投资多个项目。他称这种方法为“集群投资”。

“当我投资的时候,我以为每个人都可以成功,但是内心深处我知道这是不可能的,他们中的大多数人可能会死。”刘张宗为说他不再后悔错过了一个案子。他能做的就是迅速恢复交易,总结经验和新方法,并寻找下一个成功的案例。

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